Cap-3 Teorías Keynesianas sobre Fluctuaciones. La Economía Abierta 282

En condiciones de equilibrio, el gasto planeado y el gasto efectivo deberían ser iguales (si, por ejemplo, el gasto planeado fuera menor que el gasto efectivo, las empresas estarían acumulando existencias no deseadas, por lo que procederían a recortar la producción). Por tanto, el equilibrio exige que ???. Entonces: Y = E(Y, r, G, T)

E = Y

la regresión que trata de estimar la producción a partir de la oferta monetaria es conocida como ecuación de ???. las estimaciones sugieren que un aumento del 1 por 100 en la oferta monetaria se asocia a un aumento de un cuarto en la producción a lo largo del año siguiente y rechazan con un elevado nivel de significación la hipótesis nula de no asociación.

San Luis

Si el tipo de cambio es fijo: un régimen de tipos de cambio fijos limita las posibilidades de la política monetaria. El banco central puede fijar un tipo de interés elevado porque esta medida sólo induce a los residentes de otros países a adquirir la moneda nacional para poder adquirir activos con un alto rendimiento y el banco puede satisfacer esta demanda simplemente ???. Sin embargo, no tiene la misma libertad para recortar los tipos de interés: cuando el tipo de interés es bajo, los residentes nacionales querrán vender la moneda local a cambio de moneda extranjera, y como el banco central no puede acuñar divisas, su capacidad para satisfacer esta demanda es limitada

acuñando más dinero

Movilidad imperfecta: Veamos nuevamente el efecto de un aumento del gasto público. Puesto que este aumento eleva el nivel de gasto para un tipo de interés dado, la curva IS se desplaza hacia la derecha. Así, pues, a diferencia de lo que sucede cuando la movilidad del capital es perfecta, r e Y ??? para un nivel dado de precios

aumentan

Un ??? del tipo de interés desplaza hacia abajo la curva del gasto planeado (ya que E( ) es una función decreciente de r) y reduce, por tanto, el nivel de renta para el cual el gasto planeado coincide con el realizado

aumento

diversos autores han examinado el comportamiento cíclico de los salarios reales empleando datos de panel del 1967 al 1987: el salario real agregado exhibe un comportamiento inusitadamente procíclico. En concreto, los autores señalan que en esta muestra un ??? de un punto porcentual en el nivel de desempleo está asociado con una caída del salario real agregado del 0,6 por 100

aumento

Llamemos e al tipo de cambio nominal; más concretamente, e representa el precio de una unidad de divisa extranjera expresado en unidades de la moneda local. Con esta definición, un ??? del tipo de cambio implica que la divisa extranjera se ha encarecido o, si se quiere, que la divisa nacional se ha ??? o depreciado. Asimismo, una ??? de e corresponde a una apreciación (revalorización) de la moneda nacional

aumento devaluado caída

Un ??? del tipo de cambio significa que los bienes extranjeros se encarecen respecto de los bienes nacionales. En consecuencia, es probable que tanto los ciudadanos del país como los extranjeros consuman una mayor cantidad de bienes nacionales (en relación con la cantidad de bienes extranjeros), lo cual eleva el nivel de ???.

aumento gastos planeados

Crítica a la curva de Phillips ampliada con expectativas: aunque por regla general la inflación cae cuando el desempleo es elevado, el vínculo entre ambas variables no es particularmente estrecho. El comportamiento de la inflación y del desempleo desde la segunda mitad de los noventa es un ejemplo importante de esta ausencia de relación: aunque durante la mayor parte de este período el desempleo estaba muy por debajo de las estimaciones previas de la tasa natural, la inflación no ???. Tal vez el defecto más importante sea que supone que el comportamiento de la inflación estructural es ??? del entorno económico.

aumentó independiente

Este capítulo y el que le sigue desarrollan modelos de fluctuaciones basados en el supuesto de la existencia de ??? que dificultan el ajuste instantáneo de los precios y salarios nominales. Esta lentitud del ajuste ???, como veremos, hace que los cambios en la demanda agregada de bienes a un nivel dado de precios influyan en la cantidad que producen la empresas. Como consecuencia de esto, las perturbaciones meramente monetarias (que afectan sólo a la demanda) pueden provocar cambios en los niveles de empleo y de producción.

barreras nominal

La Curva IS muestra todas las combinaciones de renta (Y) y tipos de intereses reales (r) para los cuales el mercado de ??? reales está en equilibrio

bienes y servicios

Cuando tratamos sobre los movimientos del capital, lo más sencillo es suponer que no existen barreras que dificulten la movilidad del capital y que los inversores son indiferentes al riesgo. Nos referiremos a este caso como movilidad perfecta del ???

capital

Oferta agregada, caso 4: salarios rígidos, precios flexibles y competencia imperfecta. Como el ???, pero con mercado de bienes imperfecto.

caso 1

Y = E(Y, r, G, T, epsilon) donde E( • ) es una función ??? de epsilon

creciente

En condiciones de movilidad perfecta del capital, las diferencias en el tipo de interés deben verse compensadas por las variaciones esperadas ???. El tipo de interés nacional puede superar al extranjero únicamente si se espera que la moneda local se ??? a una tasa igual al diferencial de los tipos de interés. Recibe el nombre de paridad descubierta del tipo de interés

del tipo de cambio deprecie

La curva IS tiene pendiente ???, dado que existe una relación inversa entre los tipos de interés real y el nivel de producto o renta en una economía, es decir, cuando descienden los tipos de interés la producción tiende a aumentar. Ésta relación inversa se da porque cuando los tipos de interés disminuyen se produce un aumento de la masa monetaria del país, ya que el dinero es más barato. Este incremento del dinero se ve reflejado en un aumento del consumo y de la producción

descendente

Oferta agregada, caso 3: precios rígidos, salarios flexibles e imperfecciones en el mercado laboral (salarios superiores a los de equilibrio). A diferencia del caso anterior, en éste hay ???.

desempleo

Para la oferta agregada: caso 1: el modelo de Keynes: una disminución de la demanda reduce la inflación y, por tanto, el nivel de precios (en relación con el que habría existido de no haber disminuido la demanda), de modo que el salario real aumenta y el nivel de empleo ???. Así, pues, esta visión de la oferta agregada implica que la respuesta del salario real a las perturbaciones de la demanda agregada es anticíclica. Esta predicción comenzó a investigarse empíricamente muy poco después de la publicación de la Teoría general, pero nunca ha podido probarse (el estado actual de conocimientos sugiere que los salarios reales son moderadamente ???)

disminuye procíclicos

Sea P* el nivel de precios en el extranjero (es decir, el precio de los bienes extranjeros expresado en la correspondiente divisa). Estas definiciones implican que el tipo de cambio real (el precio de los bienes extranjeros expresado en la moneda nacional, epsilon) es igual a ???

eP*/P

A la vista de estos indicios, la tesis según la cual las perturbaciones monetarias tienen ??? goza de un considerable apoyo en la comunidad macroeconómica

efectos reales

La Curva LM (perteneciente al modelo IS-LM) muestra el lugar geométrico en el que se hayan todas las combinaciones de renta (Y) y tipos de intereses nominales (i) para los cuales el mercado monetario está en ???.

equilibrio

La curva de Phillips ampliada con expectativas: las teorías keynesianas modernas no interpretan necesariamente pi* como la inflación ???

esperada

El deseo de disponer de una explicación más precisa sobre los efectos de la política monetaria explica la reciente avalancha de estudios destinados a examinar de nuevo la relación ??? entre la política monetaria y la actividad económica. Los resultados son que hay relación, pero: la política monetaria es lo suficientemente compleja como para que controlar todos los factores que influyen en ella y que también pueden influir directamente sobre la economía sea extremadamente difícil, dado que, por ejemplo se ha demostrado que: la respuesta de la Reserva Federal a la información de que dispone sobre la futura marcha de la economía desempeña un papel importante en su ??? .

estadística estrategia

Crítica a la inflación estructural: la inflación esperada: a menos que las expectativas sean notoriamente irracionales, no hay ninguna política que pueda elevar permanentemente la producción por encima de su tasa natural, ya que esto requeriría que las previsiones de inflación de los trabajadores y las empresas fueran siempre demasiado bajos. Una solución intermedia entre el modelo de inflación ??? y el de la inflación ??? consiste en suponer que la inflación estructural es una media ponderada de la inflación pasada y la inflación esperada.

estructural esperada

Bajo el supuesto de que la oferta monetaria es ???, las curvas IS y LM determinan el nivel de producción y el nivel del tipo de interés real

exógena

Dado que los modelos keynesianos presumen la existencia de una cierta rigidez nominal, lo más sencillo es empezar suponiendo que el nivel de precios es completamente ???. Si partimos de este supuesto, el nivel de producción y de tipos de interés para un determinado nivel de precios pueden deducirse de dos ecuaciones que describen, respectivamente, la demanda de ??? y el mercado de ???

fijo bienes dinero

Cuando los precios no son completamente ???, la determinación del nivel de producción y de la inflación puede describirse a través de dos curvas representadas en el espacio producción-inflación: una curva de oferta agregada (OA) de pendiente positiva y una curva de demanda agregada (DA) de pendiente negativa. Así, pues, abandonamos la presunción de que los precios son completamente fijos en favor del supuesto de que la inflación es ??? a las fluctuaciones de la producción.

fijos sensible

Para analizar el largo plazo es más fácil presumir directamente que los precios y los salarios son completamente ???, de modo que los cambios en la demanda agregada no tienen efectos reales. Por consiguiente, la curva de la oferta agregada a largo plazo es ??? y los cambios en el lado de la demanda no afectan a la producción a largo plazo. El nivel de producción en el cual la curva de oferta agregada a largo plazo es vertical recibe el nombre de tasa natural de la producción, producción de pleno empleo o producción potencial

flexibles vertical

E = C(Y - T) + I(r) + G, donde: E ???; C consumo; Y producción real, T impuestos, I inversión que depende del tipo nominal, G gasto público. Poco realista, mejor quedarse con la expresión general: E = E(Y, r, G, T)

gasto real planeado

La curva de Phillips ampliada con expectativas: si pi* = pi del periodo anterior: existe una relación entre la producción y la variación de la inflación, pero no una relación permanente entre producción e inflación. Para que la inflación se mantenga fija en un nivel dado, la producción debe ser ??? a su tasa natural. Y cualquier nivel de inflación es sostenible. Pero para que la inflación caiga, debe haber un período durante el cual la producción esté por ??? de su tasa natural.

igual debajo

supóngase que inicialmente i = i* y que no se esperan modificaciones del tipo de cambio y que el banco central decide aplicar entonces una política más expansiva. Es decir, para un determinado nivel de producción y de inflación, el banco central fija como referencia un tipo de interés menor: esta medida exige ??? la oferta monetaria. Los modelos keynesianos generalmente llevan implícito que las perturbaciones monetarias no tienen efectos reales a ???. Por tanto, a largo plazo la perturbación hará que aumenten tanto el nivel de precios como el tipo de cambio.

incrementar largo plazo

La relación de intercambio entre producción e inflación: supongamos que los salarios se ajustan para compensar la ??? del período precedente: una relación estable y de pendiente positiva entre el nivel de empleo (y, por tanto, la producción) y la inflación. Es decir, supone que existe una relación permanente de intercambio entre ambas variables: los responsables de la política económica podrán conseguir que el nivel de producción aumente de forma continua si están dispuestos a aceptar una inflación mayor. Y como un mayor nivel de producción aparece asociado a un nivel menor de ???, el modelo también implica una relación permanente entre desempleo e inflación (la curva de Phillips). Empíricamente se demuestra que esto no es así.

inflación desempleo

Para la oferta agregada: el modelo de Keynes: la curva OA tiene pendiente positiva. Puesto que el salario es fijo, una tasa de inflación mayor del período anterior al presente (lo que implica un nivel de precios superior en el período presente) reduce el salario real. Las empresas responden aumentando el nivel de empleo, lo cual incrementa la producción. De modo que entre pi e Y existe una relación positiva. Un incremento de la demanda agregada no sólo eleva la ???, sino también la ???

inflación producción

El efecto de este cambio de la demanda agregada sobre la producción y sobre la inflación dependerá de la curva de oferta agregada. Si ésta es vertical, sólo aumentará la ???. Si es horizontal, será la ??? la que aumente. Y si no es vertical ni horizontal, sino de pendiente positiva, ??? tanto la inflación como el nivel de producción.

inflación producción aumentarán

El equilibrio de la curva IS representa una situación en la que todo lo que se produce en la economía (Y) es consumido por todos los agentes de la misma (sector público, sector privado y sector exterior), o lo que es lo mismo, el ahorro iguala a la inversión.

inversión

El hecho de que la curva MP* sea vertical quiere decir que la producción para una tasa dada de inflación (es decir, la posición de la curva DA) depende por completo de ???. Supongamos que aumenta el gasto público. Este cambio desplaza la curva IS* hacia la derecha. Pero como la curva MP* es vertical, a una determinada tasa de inflación esto sólo provoca una apreciación del tipo de cambio y no tiene efectos sobre el nivel de ???. Por consiguiente, la curva de la demanda agregada no varía

la política monetaria producción

una bajada de tipos de interés supone una ??? rentabilidad en algunos activos financieros como los bonos y los depósitos, por lo que los agentes económicos tenderán a aumentar su consumo en detrimento de la inversión. De esta manera, ese aumento del consumo supondría por una parte un nivel mayor de producción y por otra un aumento de la inflación a largo plazo

menor

Una movilidad perfecta del capital implica que si existe cualquier diferencia en la tasa esperada de rendimiento entre los activos nacionales y los extranjeros, los inversores destinarán toda su riqueza al activo ???. Puesto que ambos tipos de activos deben estar en posesión de alguien, la tasa esperada de rendimiento debería ser igual en ambos casos. Con expectativas estáticas respecto del tipo de cambio real, esta condición es simplemente r = r*, donde r* es el tipo de interés en el exterior, que se supone dado

más rentable

La ecuación de San Luis: ¿Podemos, pues, afirmar que esta regresión confirma las teorías monetarias de las fluctuaciones y desmiente las teorías reales? La respuesta es ???: cuando las empresas planean aumentar la producción, incrementen sus saldos monetarios para poder comprar más factores intermedios. Asimismo, los hogares probablemente aumentarán su tenencia de efectivo si tienen previsto aumentar su consumo. Las variaciones de la demanda monetaria provocadas por cambios en los planes de producción de las empresas o los hogares pueden conducir a cambios en la oferta monetaria. En consecuencia, podemos observar cambios en la oferta monetaria antes de que haya movimientos de la producción, incluso cuando los primeros no son la causa de los segundos

no

La diferencia más importante entre las teorías reales de las fluctuaciones y las teorías keynesianas probablemente radica en sus predicciones sobre los efectos de los cambios monetarios. En los modelos básicos de ciclo económico real, las perturbaciones puramente monetarias ??? tienen efectos reales, mientras que en los modelos keynesianos tienen una influencia importante sobre el ??? y la ???.

no empleo producción

Crítica a la curva Phillips: la tasa natural de desempleo: Friedman (1968) y Phelps (1968). Estos autores sostuvieron que la idea de que variables ??? (como la oferta monetaria o la inflación) pudieran afectar de modo permanente a variables reales (tales como la producción o el desempleo) no era razonable; en opinión de los autores, el comportamiento a largo plazo de las variables reales viene determinado por fuerzas que también son de naturaleza real: existe alguna tasa de desempleo <<normal>> o <<natural>> y que la política ??? no puede mantener indefinidamente el desempleo por debajo de ese nivel. Es irrelevante cuáles sean los determinantes exactos de la tasa natural.

nominales monetaria

Ese equilibrio en el mercado monetario representa una situación en la que todo el dinero que se demanda (L(i,Y)) en una economía, iguala al dinero ??? en esa economía (M/P), es decir M/P=L(i,Y).

ofertado

Las curva LM tiene pendiente ???, dado que existe una relación positiva entre el nivel de renta y la demanda de dinero. Si el nivel de renta sube (para una misma tasa de interés y para una oferta monetaria rígida) el público demanda más dinero para realizar más transacciones, por tanto, para que haya equilibro en el mercado monetario, el tipo de interés tiene que subir

positiva

Oferta agregada, caso dos: precios rígidos, salarios flexibles y mercado laboral competitivo: son los precios en vez de los salarios los que se suponen rígidos: se supone que P es igual a un determinado nivel al que no afectan los acontecimientos que puedan tener lugar en el corto plazo. Y lo mismo ocurre con la inflación. Este modelo implica que la respuesta del salario real a las fluctuaciones de la demanda es ???. Por ejemplo, una caída de la demanda agregada provoca una caída de la demanda de trabajo efectiva y, por tanto, una reducción del salario real a medida que los trabajadores se desplazan hacia abajo por su curva de oferta de trabajo. Este modelo implica que la respuesta del margen de beneficio (la ratio entre el precio y el coste marginal) a las fluctuaciones de la demanda es ???. Por ejemplo, un aumento de la demanda provoca un incremento de los costes tanto porque se eleva el salario como porque el producto marginal del trabajo disminuye a medida que aumenta la producción. Dado que los precios permanecen fijos, la ratio del precio respecto del coste marginal disminuye.

procíclica anticíclica

Si consideramos que los bienes producidos por las empresas y conservados por éstas en forma de existencias son bienes que las empresas compran, entonces toda la producción es adquirida por alguien. Luego el gasto efectivo es igual a la ??? de la economía, Y

producción

Una forma totalmente diferente de comprobar si las perturbaciones monetarias tienen efectos reales es la utilizada por Friedman y Schwartz (1963). Estos autores llevan a cabo un cuidadoso análisis histórico del origen de las variaciones de la oferta monetaria en Estados Unidos desde el final de la Guerra Civil hasta 1960. Basándose en este análisis, sostienen que muchas de esas variaciones (especialmente las de mayor magnitud) fueron ante todo consecuencia de acontecimientos ocurridos en el sector monetario de la economía más que una respuesta de la oferta de dinero a acontecimientos del ámbito real. Demuestran que a estas variaciones monetarias les siguieron variaciones de la ??? en la misma dirección. Luego, concluyen los autores, a menos que la relación entre la oferta monetaria y el dinero que encontramos en estos episodios no sea más que una coincidencia extraordinaria, debe reflejar una relación de causalidad que va del dinero a la producción más que en la dirección opuesta

producción

el ajuste nominal incompleto de precios abre un nuevo canal a través del cual una perturbación puede afectar al nivel de producción. Por algún motivo, que aún no hemos señalado, los precios no se ajustan por completo en el corto plazo. En consecuencia, todo cambio en la demanda de bienes para un nivel de precios dado incide sobre la ???

producción

La curva IS muestra aquellas combinaciones de nivel de ??? y ??? para las que el gasto de producción planeado y el gasto realizado son iguales

producción tipos de interés

Si el banco central reduce la oferta monetaria (suponiendo estabilidad de precios) en consecuencia y para satisfacer la ecuación del modelo, el tipo de interés subirá. Esto provocará que el coste del endeudamiento sea mayor y las inversiones de los agentes económicos del país sean más gravosas. Por tanto la caída de la inversión se traducirá en una ??? del nivel de renta, enfriando así el ciclo de la economía.

reducción

Segundo modelo: movilidad imperfecta del capital: Sin duda, suponer que no existen barreras que traben los movimientos internacionales del capital y que los inversores son indiferentes al riesgo es excesivo. Los costes de transacción y el deseo de diversificar, por poner un ejemplo, harán que los inversores no depositen toda su riqueza en los activos de un solo país en respuesta a una pequeña diferencia del ???. De modo que es natural que analicemos los efectos de la movilidad imperfecta del capital. Por simplificar, volveremos a suponer que las expectativas con respecto al tipo de cambio real son estáticas.

rendimiento esperado

Veamos ahora cuál sería el efecto de la perturbación a corto plazo. Si la expansión monetaria reduce el tipo de interés: si i es menor que i*, los inversores únicamente conservarán sus activos nacionales si esperan que la moneda nacional se aprecie. Pero esto implica que la moneda nacional vale ahora menos que lo que valdrá en el largo plazo; es decir, la moneda se ha debido depreciar tanto en el momento de la perturbación que ??? respecto de su valor esperado a largo plazo.

sobrerreacciona

La posibilidad de que variaciones esperadas del tipo de cambio se asocien con diferencias en el tipo de interés da lugar a la ??? del tipo de cambio: una situación en que la reacción inicial de una variable en respuesta a una determinada perturbación es mayor que su respuesta a largo plazo. La condición de paridad de los tipos de interés, implica que el tipo de cambio nominal probablemente sobrerreaccionará ante un cambio monetario.

sobrerreacción

Cabe destacar que en éste modelo, el consumo, los impuestos y el gasto son variables exógenas (no determinadas por el modelo) las cuales se consideran como dadas. Por tanto cambios en estas variables producirán desplazamientos de la curva. Por el contrario cambios en el ???, producirán movimientos a lo largo de la curva

tipo de interés

ante una subida/bajada de los ???, el coste del endeudamiento será mayor/menor y por tanto la inversión a nivel agregado experimentará una bajada/subida en la economía

tipos de interés

Oferta agregada, caso 1: el modelo de Keynes: La visión de la oferta agregada que ofrece la Teoría general presupone que el mercado de bienes es competitivo, que los precios de los bienes son completamente flexibles y que el origen de la rigidez nominal se halla en el mercado de ???

trabajo

La curva Phillips ampliada con expectativas: la curva de la oferta agregada a largo plazo es ??? y los cambios en el lado de la demanda no afectan a la producción a largo plazo. La pendiente de la curva de oferta agregada a corto plazo es ???, incluso si son los precios (y no los salarios) los que no se ajustan de inmediato en respuesta a perturbaciones. Existe en todo momento una relación positiva entre inflación y producción; no presupone nada respecto de si el ajuste nominal incompleto se encuentra en los precios, en los salarios o en alguna combinación de ambos. La diferencia fundamental con los anteriores modelos de oferta agregada está en el término pi. Pi* es la inflación que habría si la producción fuera igual a su tasa natural y no hubiera perturbaciones de oferta; es la llamada inflación ??? o subyacente.

vertical positiva estructural