npüg 2.zh
Bretton Woods-i rendszer alapelvei
- FED rögzítti a dollár/arany árat 35 USD/oz - FED garantálja a rendszerben résztvevő országok jegybankjai számára a dollár aranyra váltását a rögzített árfolyamon - egyes devizák árfolyamát a dollárhoz rögzítik - konvertibilitás, a gyakorlatban a folyó műveletekre volt csak teljes
imf hitelek/áfdöntések
- a pénzügyi alapot a gazdasági teljesítőképesség alapján befizetett tagállami kvóták adják - külső egyensúlyhiány esetén igénybe vehető hitelek, biztosítják az intertemporális kereskedelmet - kvótán felüli hitelek is lehetségesek, de feltételességi szabályokkal, amelyek révén az adósok gazpolját korlátozza/felügyeli az imf - kiigazítható paritások: fundamentális árfolyam probléma esetén, a dollárral szemben rögzített árfolyam módosítható, de csak IMF jóváhagyással
IMF nemzetközi gazpol koordináció és a nemzetközi pénzügyi rendszer kulcsszervezete
- rögzített árfolyamrendszer fenntartása - a külső egyensúlyhiány rugalmas kiigazításához szükséges finanaszírozás biztosítása az országok részére
konvergencia a reálárfolyam felértékelődését eredményezi, miközben a nominális árfolyam........
..... kisebb mértékű leértékelődéséhez vezet
reálleértékelődés RER nő azaz, dRER>0
1. a külföldi termékkosár drágul hazai termékkosárban kifejezve 2. hazai valuta vásárlóereje csökken a külföldi termékkosárral szemben 3. külföldi valuta vásárlóereje nő a hazai termékkosárral szemben 4. növeli a keresletet a hazai termékek iránt a külföldi termékekkel szemben
konvergencia hatása az ország gazdaságára
1. beáramló tőke növeli a termelékenységet és a béreket 2. magasabb infláció mint a fejlett országokban 3. valuta reálfelértékelődése 4. valuta fentinél kisebb mértékű nominális leértékelődése
aranystandard működésének alapelvei
1.az aranyérmék és bankjegyek egyaránt forgalomban vannak hivatalos fizetőeszközként 2. pénz értékét az aranyhoz kötik. A jegybanknak átváltási kötelezettsége van: a rögzített áron bárki számára, korlátozás nélkül át kell váltania a hazai bankjegyeket aranyra 3. az arany nemzetközi kereskedelme szabad 4. a nemzetközi kereskedelem és tőkemozgás szabad, teljes a konvertibilitás
Nominális árfolyam
Az egyik ország fizetőeszközének ára egy másik ország fizetőeszközéhez viszonyítva.
Fisher-hatás
Ha a várt infláció emelkedik, a nominális kamatláb is növekedni fog. hosszútávon az infláció és a kamatláb közötti interaktív mozgás biztosítja a két paritás közötti viszonyt. R-R*=pi e - pi e*
IMF szerepe a BW rendszerben
IMF nemzetközi gazpol koordináció és a nemzetközi pénzügyi rendszer kulcsszervezete -imf hitelek/áf döntések -ibrd marshall terv az európai újjáépítés finanszírozására
dRER(%)
RER %os változása
reálárfolyam számítása rer
RER=E (HUF amennyi EUR) x P* (EUR)/P (HUF) p* külföldi árszínvonal p hazai árszínvonal E árfolyam
ha hazai kamat nő
a hazai valuta felértékelődik
ha külföldi kamat nő
a hazai valuta leértékelődik
felértékelődés (E csökken)
a hazai valuta árfolyama erősödik
leértékelődés E nő
a hazai valuta árfolyama gyengül
kockázat változásának hatása a nominális árfolyamokra
a kockázat változása hatással lesz az árfolyamra is, növekvő kockázat az árfolyam gyengüléséhez vezet (p risk nő E0 csökken) ellentétes hatás
vásárlóerő paritás
a két ország fogyasztói kosarának árszínvonala és annak változása határozza meg az árfolyamot és annak alakulását
infláció hatása a nominális árfolyamra
a nemzeti árszínvonalak változásával magyarázható a nominális árfolyam változása
hitelezők és hitelfelvevők az előretekintő reálkamat alapján hozzák meg a döntésüket, amely megegyezik
a nominális kamatláb - az előre tekintő infláció ha a várható infláció emelkedik, akkor a hitelezők magasabb kamatot kérnek
a hazai és külföldi kibocsátás arányának változása a reálárfolyam ellenkező irányú változásához vezet miközben ................
a nominális árfolyam változásának iránya bizonytalan
egy ár elve
a termékek árának azonos valutában meg kell egyezniük feltételei versenyző piacok nincsenek tranzakciós költségek nincsenek kereskedelmi korlátok
monetáris trilemma
a, egyszerre nem teljesülhet mind3 1. rögzített árfolyam 2. autonóm monetáris politika 3. szabad tőkemozgás b, döntéshozóknak választani kell melyik két célt preferálják a fentiekből, ami így meghatározza az árfolyamrezsimet 1. rögzített áf rendszer 2. lebegő ár rendszer 3. tőkekorlátozások
carry trade
alacsonyabb kamatokat felhasználva spekulálnak a befektetők a magasabb kamatkozású eszközökbe fektetve a pénzt határidős deviza ügylet nélkül arra számítanak hogy (E1-E0)/E0 < R-R* azaz a magasabb kamatozású valuta leértékelődése kisebb lesz a vártnál vagy dp risk <0 vagy dR<dR* vagy a spekulációs egyenlet állapota bármikor a befektetési időhorizonton belül bekövetkezik
a jegybankok is ennek megfelelően alakítják a kamatokat, az árstabilitás elérése érdekében
amikor az infláció várhatóan a célérték felé emelkedik a jegybank emeli a kamatot
aranystandard játékszabálya
aranytartalék csökkenése veszélyeztetheti a jegybank alapvető kötelességének, a bankjegyek fix áron való aranyra válthatóságának teljesítését deificites jegybankok nem várhattak az egyensúly lassú helyreállására tőkepiac gyors reakció -> megfelelő jegybanki lépés gyors változása az aranyáramlásban kiigazítás terhei elsősorban a deficites országokra hárultak jegybank felgyorsította az automatikus pénzpiaci alkalmazkodás révén is működő folyamatot
Pénzáramlási mechanizmus az Aranystandard alatt
automatikusan ható piaci mechanizmus, amely a külső egyensúly helyreállítását eredményezte, és amely a kereskedelmi mérleg és az árszínvonal alakulásának a kölcsönhatásán alapul alkalmazkodás hosszútávon következik be, az aranykészletek gyors csökkenése esetén nem eléggé kielégítő
abszolút ppp
az árfolyamokat az árszínvonalak hányadosa határozza meg
a hazai és külföldi termékek iránti kereslet relatív változásai a nominális és reálárfolyamok ....................
azonos mértékű és irányú megváltozását idézi elő
aranystandard gazpol korlátai
belső egyensúly folyamatosan alárendelődött a külső egyensúly célnak, ami makrogazi veszteséghez vezetett, főként a deficites országok viselték döntően a kiigazítás szükséges terheit - sokkok, recesszió kezelésére nincs megfelelő fizetőeszköz - az aranytermelő országok számottevő hatással voltak a globális makrogazdaságra
nominális árfolyamára ható tényezők h távon a hazai kínálat relatív bővülése
bizonytalan
eurovaluták fogalma
devizabetét
eurodollár
dollár betétek külföldön
országok árszintje a(z) .............. szintje között pozitív korreláció van
egy főre jutó reáljövedelem
devizapiac egyensúlya
egyensúlyi pontja, ahol a sport és határidős valutaárfolyam kielégíti a fenti szabály, azaz nincs arbitrázslehetőség F=S x (1+R/1+R*) s= spot áf F=forward áf R= hazai R*= kfi kamatláb
RER változása
egyszerűsített, közelítő kifejezéssel a reálárfolyam százalékos változása a nominális árfolyam százalékos változása és az inflációs ráták különbségének összege
kockázat változásának hatása a kamatokra
fedezetlen kamatparitásnál nincs ellenirányú üzlet, árfolyamkockázat merül fel + kockázati felár -> kockázat beépül a kamatlábba, azaz a kockázat változása kamatlábváltozást eredményez (p risk nő akkor R nő) azonos hatás
nominális árfolyamára ható tényezők h távon a hazai termékek iránti relatív kereslet bővülése
felértékelődés
aranystandard működési elvei (röviden)
fizetőeszköz: aranyérme és bankjegyforgalom jegybankok átváltási kötelezettsége rögzített áron: bankjegyek arany bárki számára, korlátozás nélkül szabad nemzetközi aranykereskedelem szabad nemzetközi kereskedelem és bankjegyforgalom
nominális árfolyamára ható tényezők h távon a pénzkínálat növekedési üteme tartósan nagyobb lesz
folyamatos leértékelődés
a pénzkínálat bővülési ütemének tartós növekedése magasabb inflációt és következtetésképpen
folyamatos valuta leértékelődést okoz
deviza fogalma
folyószámla
kamatváltozás hatása a nominális árfolyamra
ha a hazai kamat nő, a hazai valuta felértékelődik, ha R csökken, hazai valuta leértékelődik ha külföldi kamat nő, a hazai valuta leértékelődik ha csökken a hazai valuta felértékelődik
reálárfolyam változása a hazai és a külföldi termékkosarak felé megnyilvánuló kereslet relatív változását eredményezi
hamis
ha RER>1
hazai termékben kifejezve a külföldi termékkosár drágább
E=400 P*=900 P=240.000 400*900/240.000= 1.5 mit jelent ez??
hazai termékben kifejezve az európai termékkosár drágább
árfolyam (E)
hazai valuta a külföldi valuta egységében
ha külföldi kamat csökken
hazai valuta felértékelődik
ha hazai kamat csökken
hazai valuta leértékelődik
reálárfolyam változása a ..................... felé megnyilvánuló kereslet relatív változását eredményezi
hazai és külföldi áruk
A reálárfolyam megmutatja, hogy az egyik ország fizetőeszköze hányszor olyan drága, mint a másik országé.
igaz
országok árszintje az egy főre jutó reáljövedelem szintje között pozitív korreláció van.
igaz
relatív ppp alapján a nominális árfolyamok változása a nemzeti árszínvonalak változásával (eltérő inflációval) magyarázható
igaz
az infláció emelkedése ezért a
kamatok növekedéséhez vezet, a növekvő kamatláb viszont csillapítja az inflációt. Ehhez hasonlóan az infláció csökkenése a kamatláb csökkenéséhez fog vezetni
deviza piac fő szereplői
kereskedelmi bankok egyéb pénzügyi közvetítők vállalatok jegybankok
Pénzáramlási mechanizmus az Aranystandard alatt folyamat
kereskedelmi deficit az arany kiáramlik csökken a pénzmennyiség a hazai árak csökkennek az export nő, az import csökken
ppp korlátai
kereskedelmi korlátok, szállítási költségek árfolyamkockázat külker forgalomba nem kerülő javak eltérő árváltozása eltérő fogyasztói kosarak miatt szintén nincs ok a kiegyenlítődésre versenykorlátok
valuta fogalma
készpénz
kamatparitás
két eltérő valutában eszközölt, de azonos kockázatú befeketetés hozamának elvileg azonosnak kell lennie egy valutában kifejezve
Fedezett kamatparitás
két eltérő valutában eszközölt, de azonos kockázatú befektetés hozamának elvileg azonosnak kell lennie egy valutában kifejezve nincs arbitrázslehetőség, amellyel a kamatkülönbséget ki lehetne használni
swap üzlettípus
két lába van: forward és spot partnerek elcserélnek két valutát az azonnali lábon és visszaváltják a határidősen. Mind az azonnali mind a határidős a swap szerződés megkötésekor rögzítettek. a határidős és azonnali árfolyam közötti különbséget swap-pontnak nevezzük
reálárfolyam
külföldi árszínvonal hazai valutában kifejezett értékének és a hzai árszínvonalnak a hányadosa külföldi termékek hazai termékegységben kifejezett ára az egyik ország fogyasztói árainak összefoglaló mértéke a másik országhoz viszonyítva
π*-π
külföldi és hazai infláció különbsége
nominális árfolyam és pénzkínálat 2
különbség van abban ha a pénzkínálat tartósan bővül egyszeri hatásra vagy a pénzkínálat bővülési üteme nő
deviza piac jellemzői
legnagyobb méretű piac napi forgalom >7500 mrd usd globális, decentralizált, otc piac, 24 h
nominális árfolyamára ható tényezők h távon infláció meghaladja a külföldi inflációt
leértékelődés
nominális árfolyamára ható tényezők h távon pénzkínálat egyszeri tartós bővülése
leértékelődés
bizalmi probléma bw rendszerben
minél inkább meghaladják a dolláraktívák az amerikai aranytartalék által meghatározott szintet, annál instabilabbá válik a bizalom a dollártartalékok tartásában
asszimetria a monetáris politikában németország példa
monetáris lazítás németország - I dem csökken M dem nő - tőkekiáramlás a német piacokról - DEM gyengül: E usd/dem nő - Bundesbank intervenciója: német márkát vásárol dollár eladásával - M dem csökken, I dem nő Res csökken a piaci tőkeáramlás kényszeríti ki a jegybanki intervenciót és ezáltal a monetáris kondiciók visszarendeződését, a tartalékok csökkennek
fedezetlen kamatparitás
nincs ellenirányú üzlet, árfolyamkockázat merül fel továbbá van kockázati felár kockázat beépül a kamatlábba, azaz a kockázat változása kamatlábváltozást eredményez
dE(%)
nominális árfolyam %os változása
az egyszeri tartós növekedés az árszínvonal növekedését, következtetésképpen a
nominális árfolyam arányos leértékelődését eredményezi
nominális árfolyamára ható tényezők h távon konvergencia
némi leértékelődés
kockázat változása hatással lesz az árfolyamra is,
növekvő kockázat az árfolyam gyengüléséhez vezet
asszimetria a monetáris politikában
példa: monetáris lazítás usa - I usd csökken M usd nő - tőkekiáramlás az amerikairól, beáramlás a német piacokra - DEM erősödik: E usd/dem csökken - Bundesbank intervenciója: dollárt vásárol német márka eladásával - M dem nő, I dem csökken Res nő a piaci tőkeáramlás kényszeríti ki a jegybanki intervenciót és ezáltal
nominális árfolyam és pénzkínálat
pénzkínálat változásai hosszú távon megfelelnek a relatív ppnek mivel hosszú távon egyértelmű kapcsolat van a pénzkínálat és az árszínvonal között
a külföldi termékek hazai termékegységében kifejezett ára
reálárfolyam
az egyik ország fogyasztói árainak összefoglaló mértéke a másik országhoz viszonyítva
reálárfolyam
külföldi árszínvonal hazai valutában kifejezett értékének és a hazai árszínvonalnak a hányadosa
reálárfolyam
deviza piac 3 fő üzlettípusa
sport forward swap
Balassa-Samuelson-hatás
tőkeellátottság különbségei miatt különbség lesz a külkeresdelemi forgalomba kerülő javak termelékenységében ha a külker forgalomba kerülő javak termelékenysége alacsonyabb, akkor a bérek alacsonyabbak lesznek összességében az árszint alacsonyabb lesz a kevésbé fejlett országban
yankee kötvény
usdben denominált, nem usa szervezet, amerikai piacon
euródollár kötvény
usdben denominált, nem usa szervezet, nem amerikai piacon
aranystandard hátrányai gi korlátok
valuta aranyhoz rögzített ára nem zárja ki az árszínvonal változását, az arany relatív ára ingadozik nincs árstabilitás, még akkorse ha az árak hosszútávon stabilak. Aranystandard idejében évről évre jelentősen ingadozott az árszínvonal, ami hátrányosan érintette a g-t aranytermelés lehetőségei és a g reálpénzkeresetének az igényei eltérőek. A gi növekedés a pénzkeresletet is növeli, amivel ha nem tart lépést a pénzkínálat, az korlátozza a gi növekedést
szamuráj kötvény
yenben denominált, nem japán szervezet, japán piacon
relatív ppp
árszínvonal és árfolyam kiegyenlítődésre ható tényezőként kell figyelembe venni a vásárlóerőparitást