npüg 2.zh

Bretton Woods-i rendszer alapelvei

- FED rögzítti a dollár/arany árat 35 USD/oz - FED garantálja a rendszerben résztvevő országok jegybankjai számára a dollár aranyra váltását a rögzített árfolyamon - egyes devizák árfolyamát a dollárhoz rögzítik - konvertibilitás, a gyakorlatban a folyó műveletekre volt csak teljes

imf hitelek/áfdöntések

- a pénzügyi alapot a gazdasági teljesítőképesség alapján befizetett tagállami kvóták adják - külső egyensúlyhiány esetén igénybe vehető hitelek, biztosítják az intertemporális kereskedelmet - kvótán felüli hitelek is lehetségesek, de feltételességi szabályokkal, amelyek révén az adósok gazpolját korlátozza/felügyeli az imf - kiigazítható paritások: fundamentális árfolyam probléma esetén, a dollárral szemben rögzített árfolyam módosítható, de csak IMF jóváhagyással

IMF nemzetközi gazpol koordináció és a nemzetközi pénzügyi rendszer kulcsszervezete

- rögzített árfolyamrendszer fenntartása - a külső egyensúlyhiány rugalmas kiigazításához szükséges finanaszírozás biztosítása az országok részére

konvergencia a reálárfolyam felértékelődését eredményezi, miközben a nominális árfolyam........

..... kisebb mértékű leértékelődéséhez vezet

reálleértékelődés RER nő azaz, dRER>0

1. a külföldi termékkosár drágul hazai termékkosárban kifejezve 2. hazai valuta vásárlóereje csökken a külföldi termékkosárral szemben 3. külföldi valuta vásárlóereje nő a hazai termékkosárral szemben 4. növeli a keresletet a hazai termékek iránt a külföldi termékekkel szemben

konvergencia hatása az ország gazdaságára

1. beáramló tőke növeli a termelékenységet és a béreket 2. magasabb infláció mint a fejlett országokban 3. valuta reálfelértékelődése 4. valuta fentinél kisebb mértékű nominális leértékelődése

aranystandard működésének alapelvei

1.az aranyérmék és bankjegyek egyaránt forgalomban vannak hivatalos fizetőeszközként 2. pénz értékét az aranyhoz kötik. A jegybanknak átváltási kötelezettsége van: a rögzített áron bárki számára, korlátozás nélkül át kell váltania a hazai bankjegyeket aranyra 3. az arany nemzetközi kereskedelme szabad 4. a nemzetközi kereskedelem és tőkemozgás szabad, teljes a konvertibilitás

Nominális árfolyam

Az egyik ország fizetőeszközének ára egy másik ország fizetőeszközéhez viszonyítva.

Fisher-hatás

Ha a várt infláció emelkedik, a nominális kamatláb is növekedni fog. hosszútávon az infláció és a kamatláb közötti interaktív mozgás biztosítja a két paritás közötti viszonyt. R-R*=pi e - pi e*

IMF szerepe a BW rendszerben

IMF nemzetközi gazpol koordináció és a nemzetközi pénzügyi rendszer kulcsszervezete -imf hitelek/áf döntések -ibrd marshall terv az európai újjáépítés finanszírozására

dRER(%)

RER %os változása

reálárfolyam számítása rer

RER=E (HUF amennyi EUR) x P* (EUR)/P (HUF) p* külföldi árszínvonal p hazai árszínvonal E árfolyam

ha hazai kamat nő

a hazai valuta felértékelődik

ha külföldi kamat nő

a hazai valuta leértékelődik

felértékelődés (E csökken)

a hazai valuta árfolyama erősödik

leértékelődés E nő

a hazai valuta árfolyama gyengül

kockázat változásának hatása a nominális árfolyamokra

a kockázat változása hatással lesz az árfolyamra is, növekvő kockázat az árfolyam gyengüléséhez vezet (p risk nő E0 csökken) ellentétes hatás

vásárlóerő paritás

a két ország fogyasztói kosarának árszínvonala és annak változása határozza meg az árfolyamot és annak alakulását

infláció hatása a nominális árfolyamra

a nemzeti árszínvonalak változásával magyarázható a nominális árfolyam változása

hitelezők és hitelfelvevők az előretekintő reálkamat alapján hozzák meg a döntésüket, amely megegyezik

a nominális kamatláb - az előre tekintő infláció ha a várható infláció emelkedik, akkor a hitelezők magasabb kamatot kérnek

a hazai és külföldi kibocsátás arányának változása a reálárfolyam ellenkező irányú változásához vezet miközben ................

a nominális árfolyam változásának iránya bizonytalan

egy ár elve

a termékek árának azonos valutában meg kell egyezniük feltételei versenyző piacok nincsenek tranzakciós költségek nincsenek kereskedelmi korlátok

monetáris trilemma

a, egyszerre nem teljesülhet mind3 1. rögzített árfolyam 2. autonóm monetáris politika 3. szabad tőkemozgás b, döntéshozóknak választani kell melyik két célt preferálják a fentiekből, ami így meghatározza az árfolyamrezsimet 1. rögzített áf rendszer 2. lebegő ár rendszer 3. tőkekorlátozások

carry trade

alacsonyabb kamatokat felhasználva spekulálnak a befektetők a magasabb kamatkozású eszközökbe fektetve a pénzt határidős deviza ügylet nélkül arra számítanak hogy (E1-E0)/E0 < R-R* azaz a magasabb kamatozású valuta leértékelődése kisebb lesz a vártnál vagy dp risk <0 vagy dR<dR* vagy a spekulációs egyenlet állapota bármikor a befektetési időhorizonton belül bekövetkezik

a jegybankok is ennek megfelelően alakítják a kamatokat, az árstabilitás elérése érdekében

amikor az infláció várhatóan a célérték felé emelkedik a jegybank emeli a kamatot

aranystandard játékszabálya

aranytartalék csökkenése veszélyeztetheti a jegybank alapvető kötelességének, a bankjegyek fix áron való aranyra válthatóságának teljesítését deificites jegybankok nem várhattak az egyensúly lassú helyreállására tőkepiac gyors reakció -> megfelelő jegybanki lépés gyors változása az aranyáramlásban kiigazítás terhei elsősorban a deficites országokra hárultak jegybank felgyorsította az automatikus pénzpiaci alkalmazkodás révén is működő folyamatot

Pénzáramlási mechanizmus az Aranystandard alatt

automatikusan ható piaci mechanizmus, amely a külső egyensúly helyreállítását eredményezte, és amely a kereskedelmi mérleg és az árszínvonal alakulásának a kölcsönhatásán alapul alkalmazkodás hosszútávon következik be, az aranykészletek gyors csökkenése esetén nem eléggé kielégítő

abszolút ppp

az árfolyamokat az árszínvonalak hányadosa határozza meg

a hazai és külföldi termékek iránti kereslet relatív változásai a nominális és reálárfolyamok ....................

azonos mértékű és irányú megváltozását idézi elő

aranystandard gazpol korlátai

belső egyensúly folyamatosan alárendelődött a külső egyensúly célnak, ami makrogazi veszteséghez vezetett, főként a deficites országok viselték döntően a kiigazítás szükséges terheit - sokkok, recesszió kezelésére nincs megfelelő fizetőeszköz - az aranytermelő országok számottevő hatással voltak a globális makrogazdaságra

nominális árfolyamára ható tényezők h távon a hazai kínálat relatív bővülése

bizonytalan

eurovaluták fogalma

devizabetét

eurodollár

dollár betétek külföldön

országok árszintje a(z) .............. szintje között pozitív korreláció van

egy főre jutó reáljövedelem

devizapiac egyensúlya

egyensúlyi pontja, ahol a sport és határidős valutaárfolyam kielégíti a fenti szabály, azaz nincs arbitrázslehetőség F=S x (1+R/1+R*) s= spot áf F=forward áf R= hazai R*= kfi kamatláb

RER változása

egyszerűsített, közelítő kifejezéssel a reálárfolyam százalékos változása a nominális árfolyam százalékos változása és az inflációs ráták különbségének összege

kockázat változásának hatása a kamatokra

fedezetlen kamatparitásnál nincs ellenirányú üzlet, árfolyamkockázat merül fel + kockázati felár -> kockázat beépül a kamatlábba, azaz a kockázat változása kamatlábváltozást eredményez (p risk nő akkor R nő) azonos hatás

nominális árfolyamára ható tényezők h távon a hazai termékek iránti relatív kereslet bővülése

felértékelődés

aranystandard működési elvei (röviden)

fizetőeszköz: aranyérme és bankjegyforgalom jegybankok átváltási kötelezettsége rögzített áron: bankjegyek arany bárki számára, korlátozás nélkül szabad nemzetközi aranykereskedelem szabad nemzetközi kereskedelem és bankjegyforgalom

nominális árfolyamára ható tényezők h távon a pénzkínálat növekedési üteme tartósan nagyobb lesz

folyamatos leértékelődés

a pénzkínálat bővülési ütemének tartós növekedése magasabb inflációt és következtetésképpen

folyamatos valuta leértékelődést okoz

deviza fogalma

folyószámla

kamatváltozás hatása a nominális árfolyamra

ha a hazai kamat nő, a hazai valuta felértékelődik, ha R csökken, hazai valuta leértékelődik ha külföldi kamat nő, a hazai valuta leértékelődik ha csökken a hazai valuta felértékelődik

reálárfolyam változása a hazai és a külföldi termékkosarak felé megnyilvánuló kereslet relatív változását eredményezi

hamis

ha RER>1

hazai termékben kifejezve a külföldi termékkosár drágább

E=400 P*=900 P=240.000 400*900/240.000= 1.5 mit jelent ez??

hazai termékben kifejezve az európai termékkosár drágább

árfolyam (E)

hazai valuta a külföldi valuta egységében

ha külföldi kamat csökken

hazai valuta felértékelődik

ha hazai kamat csökken

hazai valuta leértékelődik

reálárfolyam változása a ..................... felé megnyilvánuló kereslet relatív változását eredményezi

hazai és külföldi áruk

A reálárfolyam megmutatja, hogy az egyik ország fizetőeszköze hányszor olyan drága, mint a másik országé.

igaz

országok árszintje az egy főre jutó reáljövedelem szintje között pozitív korreláció van.

igaz

relatív ppp alapján a nominális árfolyamok változása a nemzeti árszínvonalak változásával (eltérő inflációval) magyarázható

igaz

az infláció emelkedése ezért a

kamatok növekedéséhez vezet, a növekvő kamatláb viszont csillapítja az inflációt. Ehhez hasonlóan az infláció csökkenése a kamatláb csökkenéséhez fog vezetni

deviza piac fő szereplői

kereskedelmi bankok egyéb pénzügyi közvetítők vállalatok jegybankok

Pénzáramlási mechanizmus az Aranystandard alatt folyamat

kereskedelmi deficit az arany kiáramlik csökken a pénzmennyiség a hazai árak csökkennek az export nő, az import csökken

ppp korlátai

kereskedelmi korlátok, szállítási költségek árfolyamkockázat külker forgalomba nem kerülő javak eltérő árváltozása eltérő fogyasztói kosarak miatt szintén nincs ok a kiegyenlítődésre versenykorlátok

valuta fogalma

készpénz

kamatparitás

két eltérő valutában eszközölt, de azonos kockázatú befeketetés hozamának elvileg azonosnak kell lennie egy valutában kifejezve

Fedezett kamatparitás

két eltérő valutában eszközölt, de azonos kockázatú befektetés hozamának elvileg azonosnak kell lennie egy valutában kifejezve nincs arbitrázslehetőség, amellyel a kamatkülönbséget ki lehetne használni

swap üzlettípus

két lába van: forward és spot partnerek elcserélnek két valutát az azonnali lábon és visszaváltják a határidősen. Mind az azonnali mind a határidős a swap szerződés megkötésekor rögzítettek. a határidős és azonnali árfolyam közötti különbséget swap-pontnak nevezzük

reálárfolyam

külföldi árszínvonal hazai valutában kifejezett értékének és a hzai árszínvonalnak a hányadosa külföldi termékek hazai termékegységben kifejezett ára az egyik ország fogyasztói árainak összefoglaló mértéke a másik országhoz viszonyítva

π*-π

külföldi és hazai infláció különbsége

nominális árfolyam és pénzkínálat 2

különbség van abban ha a pénzkínálat tartósan bővül egyszeri hatásra vagy a pénzkínálat bővülési üteme nő

deviza piac jellemzői

legnagyobb méretű piac napi forgalom >7500 mrd usd globális, decentralizált, otc piac, 24 h

nominális árfolyamára ható tényezők h távon infláció meghaladja a külföldi inflációt

leértékelődés

nominális árfolyamára ható tényezők h távon pénzkínálat egyszeri tartós bővülése

leértékelődés

bizalmi probléma bw rendszerben

minél inkább meghaladják a dolláraktívák az amerikai aranytartalék által meghatározott szintet, annál instabilabbá válik a bizalom a dollártartalékok tartásában

asszimetria a monetáris politikában németország példa

monetáris lazítás németország - I dem csökken M dem nő - tőkekiáramlás a német piacokról - DEM gyengül: E usd/dem nő - Bundesbank intervenciója: német márkát vásárol dollár eladásával - M dem csökken, I dem nő Res csökken a piaci tőkeáramlás kényszeríti ki a jegybanki intervenciót és ezáltal a monetáris kondiciók visszarendeződését, a tartalékok csökkennek

fedezetlen kamatparitás

nincs ellenirányú üzlet, árfolyamkockázat merül fel továbbá van kockázati felár kockázat beépül a kamatlábba, azaz a kockázat változása kamatlábváltozást eredményez

dE(%)

nominális árfolyam %os változása

az egyszeri tartós növekedés az árszínvonal növekedését, következtetésképpen a

nominális árfolyam arányos leértékelődését eredményezi

nominális árfolyamára ható tényezők h távon konvergencia

némi leértékelődés

kockázat változása hatással lesz az árfolyamra is,

növekvő kockázat az árfolyam gyengüléséhez vezet

asszimetria a monetáris politikában

példa: monetáris lazítás usa - I usd csökken M usd nő - tőkekiáramlás az amerikairól, beáramlás a német piacokra - DEM erősödik: E usd/dem csökken - Bundesbank intervenciója: dollárt vásárol német márka eladásával - M dem nő, I dem csökken Res nő a piaci tőkeáramlás kényszeríti ki a jegybanki intervenciót és ezáltal

nominális árfolyam és pénzkínálat

pénzkínálat változásai hosszú távon megfelelnek a relatív ppnek mivel hosszú távon egyértelmű kapcsolat van a pénzkínálat és az árszínvonal között

a külföldi termékek hazai termékegységében kifejezett ára

reálárfolyam

az egyik ország fogyasztói árainak összefoglaló mértéke a másik országhoz viszonyítva

reálárfolyam

külföldi árszínvonal hazai valutában kifejezett értékének és a hazai árszínvonalnak a hányadosa

reálárfolyam

deviza piac 3 fő üzlettípusa

sport forward swap

Balassa-Samuelson-hatás

tőkeellátottság különbségei miatt különbség lesz a külkeresdelemi forgalomba kerülő javak termelékenységében ha a külker forgalomba kerülő javak termelékenysége alacsonyabb, akkor a bérek alacsonyabbak lesznek összességében az árszint alacsonyabb lesz a kevésbé fejlett országban

yankee kötvény

usdben denominált, nem usa szervezet, amerikai piacon

euródollár kötvény

usdben denominált, nem usa szervezet, nem amerikai piacon

aranystandard hátrányai gi korlátok

valuta aranyhoz rögzített ára nem zárja ki az árszínvonal változását, az arany relatív ára ingadozik nincs árstabilitás, még akkorse ha az árak hosszútávon stabilak. Aranystandard idejében évről évre jelentősen ingadozott az árszínvonal, ami hátrányosan érintette a g-t aranytermelés lehetőségei és a g reálpénzkeresetének az igényei eltérőek. A gi növekedés a pénzkeresletet is növeli, amivel ha nem tart lépést a pénzkínálat, az korlátozza a gi növekedést

szamuráj kötvény

yenben denominált, nem japán szervezet, japán piacon

relatív ppp

árszínvonal és árfolyam kiegyenlítődésre ható tényezőként kell figyelembe venni a vásárlóerőparitást